進口+提價+養殖 雙匯發展“超級豬周期”中大塊吃肉！

發布日期：2020-01-04 08:30:54 來源：互聯網

2019年，豬價飛漲是餐桌上繞不開的話題。受非洲豬瘟疫情爆發等影響，生豬、豬肉價格出現價格上漲，這對產業下游企業的成本控制帶來較大壓力。

對于布局全產業鏈的雙匯發展（000895，SZ）而言，發力養殖板塊配套屠宰業務將是淡化成本波動的途徑之一。作為國內肉制品加工龍頭企業，公司年內6次提價，年化提價幅度達20%，一旦豬價下行，其部分利潤空間可得到釋放。

據Wind統計，在25家券商機構發布對雙匯發展的最新投資評級中，有11家給予買入建議、12家給予推薦建議、2家給予持有建議。雙匯發展2019年三季報顯示，公司前十大流通股東中香港中央結算有限公司等3家增加持股比例，另外新進養老金賬戶等三名股東。同時，公司第四季度股東戶數的縮減，也表明了機構對雙匯發展的增持。

繞不開的豬價

經歷“超級豬周期”的養殖企業在2019年迎來收獲期。但生豬價格的上漲對于從事屠宰業與肉制品加工業的企業而言卻并不友好。

《每日經濟新聞》記者梳理國家統計局公布的生豬（外三元）市場價格變動情況后發現，自2014年以來，生豬價格始終在10元/千克至21元/千克的價格區間內浮動，至2019年5月后坐穩價格高位運行走勢。8月中旬開始，沖破2016年高點并節節攀升，至10月下旬的達到41.4元/千克后有所回落，至12月上旬生豬價格定格在35.2元/千克。

為了平抑價格上漲，處在豬產業鏈中游企業只能通過提價的方式向下游轉嫁成本壓力，導致豬肉價格更早于生豬打開提價空間。

國家統計局城市司司長趙茂宏在撰文解讀每季度CPI變動情況時表示，2019年隨著生豬出欄量下降，供給減少，3月豬肉價格經連續25個月同比下降后出現首次轉漲。前三季度，豬肉價格上漲21.3%，漲幅比上半年擴大13.6個百分點，成為CPI漲幅擴大的核心推動力。

近期，多部門陸續出臺政策措施，全力支持生豬生產，投放儲備豬肉，價格漲幅收窄，漲勢有所趨緩。受各項扶持生豬生產政策的推動，10月全國能繁母豬存欄首次止降回升，生豬存欄下降也基本見底，意味著生豬基礎產能已經開始恢復。于是，漲價預期也在降溫。

但受生豬自然生長規律限制，從存欄增加到形成上市供應能力還需半年左右時間。為應對元旦春節期間的豬肉消費旺季，增加豬肉進口對于企業提振盈利能力將發揮重要作用。

在此背景下，雙匯發展將迎來業績改善拐點。華創證券分析師在參加公司近期股東大會后表示，短期看，低成本原料、提價釋放公司業績彈性，長期看，屠宰行業加快整合趨勢不改，雙匯發展借助產業鏈一體化優勢有望熨平波動，肉制品經營改善趨勢不變。

　　加大凍肉儲備平成本

從主營業務收入來看，目前公司的養殖業規模不大，而屠宰業務收入占比從2015年開始反超肉制品業務。盡管屠宰業收入占比較大，但肉制品業卻是企業主要的利潤來源。

雙匯發展2019年半年報數據顯示，屠宰業、肉制品業的毛利率分別為10.46%和26.33%。與歷年毛利率表現相比，肉制品加工業的成本上升較快導致毛利率下降3.66個百分點，表明豬肉漲價的確給公司肉制品業務帶來了一定的經營壓力。

2019年前三季度，雙匯發展屠宰生豬1127萬頭，比同期下降6.35%。單季度來看，第一季受益低豬價屠宰量增幅明顯，頭均利潤創歷史新高；第二季度生豬價格漲幅明顯快于豬肉價格上漲，屠宰毛利被壓縮；第三季度由于調運模式轉變，公司全國布局會在短期增厚利潤、長期整合產業，屠宰量繼續有所回落，屠宰頭均毛利大幅增長。

在國內生豬價格不斷攀升的背景下，雙匯發展加大海外豬肉進口，平滑了肉制品成本，同時在凍肉銷售方面實現較大盈利。

從庫存來看，截至2019年9月30日，公司存貨高達77.61億元，較年初42.45億元增加了82.82%，環比第二季度也增加5.6億元，處于歷史高位。公司表示，主要是期內屠宰業庫存商品及肉制品原材料增加，用來對沖價格再持續上漲的風險。

公司披露的數據顯示，雙匯發展2019年前三季度從其控股股東羅特克斯公司處采購33.72億元原材料，從其萬洲國際處采購4544.65萬元原材料。在豬肉成本上漲周期，盡管由于公司庫存增加較多，經營活動產生的現金流量同比下滑32.13%，為26.84億元，但長期來看進口肉可有效攤薄成本。

推動集團整體上市

雙匯發展2019年正積極推動公司吸收合并雙匯集團重組項目，交易完成后，控股股東羅特克斯公司的持股比例達73.41%，且新發股份鎖定期3年，老股補充鎖定1年，短期內減持風險小。

未來，雙匯發展將成為萬洲國際在中國境內唯一的肉業平臺。公司表示，一方面更有利于提升雙匯發展在行業中的地位，增強在產業升級和整合中的競爭力及話語權；另一方面也有利于雙匯發展進一步整合體系內優勢資源，利用信息化服務提升全產業鏈的信息化、智能化水平，利用金融服務提升公司自身以及全產業鏈的運營效率，打造更具優勢的肉業相關產業鏈。

在雙匯董事長萬隆提出的“調結構、擴網絡、促轉型、上規模”發展戰略指引下，2018年雙匯發展經歷了一輪以總裁馬相杰為首的人事調整，可見在用人上“能者上”、領導層進行權力下放的組織架構改革理念。

在產業鏈上下游劇烈波動中，雙匯發展的經營業績總體表現平穩，不僅通過預判提高庫存儲備化解生豬供應緊張的問題，而且通過提價部分抵消經營成本提高產生的壓力。平安證券研報指出，公司2019年已累計提價6次，產品累計價格漲幅高達20%，而銷量依然保持穩定，終端動銷也整體平穩，說明提價效果良好。

華創證券研報表示，豬價下行后，公司稱直接降價情況較少，預計將提價的部分利潤空間用于產品改善、市場投入等方面。戰略上，公司堅持穩高溫上低溫，進家庭上餐桌，逐步擴大餐飲渠道。

記者注意到，在近期召開的股東大會中，公司將長期規劃投入養殖板塊。雙匯發展認為，公司中美業務協同有限，發力養殖業目的使養殖業務與自身屠宰業務進行配套，淡化成本波動，穩定原料供給。

據華創證券預測，目前公司養殖規模30萬頭，未來預計主要采取公司加農戶模式擴張，3~5年時間使養殖上規模，目標使配套養殖業和屠宰業的配比達30%~50%。

2020年，在環保政策趨嚴、國家支持規模化養殖場發展的背景下，國內生豬屠宰行業集中度提升也將成為大勢所趨。

談及未來規劃，雙匯發展總裁馬相杰曾向《每日經濟新聞》記者表示，雙匯將推動企業工業化升級，實施自動化、信息化、智能化改造；推動屠宰業規模升級，加大市場開拓力度推動產品結構升級，推進中式產品工業化；第四，推動產業融合升級，養殖、化工、外貿、物流、金融、電商協同推進；推動雙匯數字化升級；推動企業管理升級。