進(jìn)口+提價(jià)+養(yǎng)殖 雙匯發(fā)展“超級(jí)豬周期”中大塊吃肉！

發(fā)布日期：2020-01-04 08:30:54 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)

2019年，豬價(jià)飛漲是餐桌上繞不開的話題。受非洲豬瘟疫情爆發(fā)等影響，生豬、豬肉價(jià)格出現(xiàn)價(jià)格上漲，這對(duì)產(chǎn)業(yè)下游企業(yè)的成本控制帶來(lái)較大壓力。

對(duì)于布局全產(chǎn)業(yè)鏈的雙匯發(fā)展（000895，SZ）而言，發(fā)力養(yǎng)殖板塊配套屠宰業(yè)務(wù)將是淡化成本波動(dòng)的途徑之一。作為國(guó)內(nèi)肉制品加工龍頭企業(yè)，公司年內(nèi)6次提價(jià)，年化提價(jià)幅度達(dá)20%，一旦豬價(jià)下行，其部分利潤(rùn)空間可得到釋放。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在25家券商機(jī)構(gòu)發(fā)布對(duì)雙匯發(fā)展的最新投資評(píng)級(jí)中，有11家給予買入建議、12家給予推薦建議、2家給予持有建議。雙匯發(fā)展2019年三季報(bào)顯示，公司前十大流通股東中香港中央結(jié)算有限公司等3家增加持股比例，另外新進(jìn)養(yǎng)老金賬戶等三名股東。同時(shí)，公司第四季度股東戶數(shù)的縮減，也表明了機(jī)構(gòu)對(duì)雙匯發(fā)展的增持。

繞不開的豬價(jià)

經(jīng)歷“超級(jí)豬周期”的養(yǎng)殖企業(yè)在2019年迎來(lái)收獲期。但生豬價(jià)格的上漲對(duì)于從事屠宰業(yè)與肉制品加工業(yè)的企業(yè)而言卻并不友好。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的生豬（外三元）市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況后發(fā)現(xiàn)，自2014年以來(lái)，生豬價(jià)格始終在10元/千克至21元/千克的價(jià)格區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)，至2019年5月后坐穩(wěn)價(jià)格高位運(yùn)行走勢(shì)。8月中旬開始，沖破2016年高點(diǎn)并節(jié)節(jié)攀升，至10月下旬的達(dá)到41.4元/千克后有所回落，至12月上旬生豬價(jià)格定格在35.2元/千克。

為了平抑價(jià)格上漲，處在豬產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)只能通過(guò)提價(jià)的方式向下游轉(zhuǎn)嫁成本壓力，導(dǎo)致豬肉價(jià)格更早于生豬打開提價(jià)空間。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司司長(zhǎng)趙茂宏在撰文解讀每季度CPI變動(dòng)情況時(shí)表示，2019年隨著生豬出欄量下降，供給減少，3月豬肉價(jià)格經(jīng)連續(xù)25個(gè)月同比下降后出現(xiàn)首次轉(zhuǎn)漲。前三季度，豬肉價(jià)格上漲21.3%，漲幅比上半年擴(kuò)大13.6個(gè)百分點(diǎn)，成為CPI漲幅擴(kuò)大的核心推動(dòng)力。

近期，多部門陸續(xù)出臺(tái)政策措施，全力支持生豬生產(chǎn)，投放儲(chǔ)備豬肉，價(jià)格漲幅收窄，漲勢(shì)有所趨緩。受各項(xiàng)扶持生豬生產(chǎn)政策的推動(dòng)，10月全國(guó)能繁母豬存欄首次止降回升，生豬存欄下降也基本見底，意味著生豬基礎(chǔ)產(chǎn)能已經(jīng)開始恢復(fù)。于是，漲價(jià)預(yù)期也在降溫。

但受生豬自然生長(zhǎng)規(guī)律限制，從存欄增加到形成上市供應(yīng)能力還需半年左右時(shí)間。為應(yīng)對(duì)元旦春節(jié)期間的豬肉消費(fèi)旺季，增加豬肉進(jìn)口對(duì)于企業(yè)提振盈利能力將發(fā)揮重要作用。

在此背景下，雙匯發(fā)展將迎來(lái)業(yè)績(jī)改善拐點(diǎn)。華創(chuàng)證券分析師在參加公司近期股東大會(huì)后表示，短期看，低成本原料、提價(jià)釋放公司業(yè)績(jī)彈性，長(zhǎng)期看，屠宰行業(yè)加快整合趨勢(shì)不改，雙匯發(fā)展借助產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)有望熨平波動(dòng)，肉制品經(jīng)營(yíng)改善趨勢(shì)不變。

　　加大凍肉儲(chǔ)備平成本

從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)看，目前公司的養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模不大，而屠宰業(yè)務(wù)收入占比從2015年開始反超肉制品業(yè)務(wù)。盡管屠宰業(yè)收入占比較大，但肉制品業(yè)卻是企業(yè)主要的利潤(rùn)來(lái)源。

雙匯發(fā)展2019年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，屠宰業(yè)、肉制品業(yè)的毛利率分別為10.46%和26.33%。與歷年毛利率表現(xiàn)相比，肉制品加工業(yè)的成本上升較快導(dǎo)致毛利率下降3.66個(gè)百分點(diǎn)，表明豬肉漲價(jià)的確給公司肉制品業(yè)務(wù)帶來(lái)了一定的經(jīng)營(yíng)壓力。

2019年前三季度，雙匯發(fā)展屠宰生豬1127萬(wàn)頭，比同期下降6.35%。單季度來(lái)看，第一季受益低豬價(jià)屠宰量增幅明顯，頭均利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高；第二季度生豬價(jià)格漲幅明顯快于豬肉價(jià)格上漲，屠宰毛利被壓縮；第三季度由于調(diào)運(yùn)模式轉(zhuǎn)變，公司全國(guó)布局會(huì)在短期增厚利潤(rùn)、長(zhǎng)期整合產(chǎn)業(yè)，屠宰量繼續(xù)有所回落，屠宰頭均毛利大幅增長(zhǎng)。

在國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格不斷攀升的背景下，雙匯發(fā)展加大海外豬肉進(jìn)口，平滑了肉制品成本，同時(shí)在凍肉銷售方面實(shí)現(xiàn)較大盈利。

從庫(kù)存來(lái)看，截至2019年9月30日，公司存貨高達(dá)77.61億元，較年初42.45億元增加了82.82%，環(huán)比第二季度也增加5.6億元，處于歷史高位。公司表示，主要是期內(nèi)屠宰業(yè)庫(kù)存商品及肉制品原材料增加，用來(lái)對(duì)沖價(jià)格再持續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

公司披露的數(shù)據(jù)顯示，雙匯發(fā)展2019年前三季度從其控股股東羅特克斯公司處采購(gòu)33.72億元原材料，從其萬(wàn)洲國(guó)際處采購(gòu)4544.65萬(wàn)元原材料。在豬肉成本上漲周期，盡管由于公司庫(kù)存增加較多，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量同比下滑32.13%，為26.84億元，但長(zhǎng)期來(lái)看進(jìn)口肉可有效攤薄成本。

推動(dòng)集團(tuán)整體上市

雙匯發(fā)展2019年正積極推動(dòng)公司吸收合并雙匯集團(tuán)重組項(xiàng)目，交易完成后，控股股東羅特克斯公司的持股比例達(dá)73.41%，且新發(fā)股份鎖定期3年，老股補(bǔ)充鎖定1年，短期內(nèi)減持風(fēng)險(xiǎn)小。

未來(lái)，雙匯發(fā)展將成為萬(wàn)洲國(guó)際在中國(guó)境內(nèi)唯一的肉業(yè)平臺(tái)。公司表示，一方面更有利于提升雙匯發(fā)展在行業(yè)中的地位，增強(qiáng)在產(chǎn)業(yè)升級(jí)和整合中的競(jìng)爭(zhēng)力及話語(yǔ)權(quán)；另一方面也有利于雙匯發(fā)展進(jìn)一步整合體系內(nèi)優(yōu)勢(shì)資源，利用信息化服務(wù)提升全產(chǎn)業(yè)鏈的信息化、智能化水平，利用金融服務(wù)提升公司自身以及全產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)營(yíng)效率，打造更具優(yōu)勢(shì)的肉業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。

在雙匯董事長(zhǎng)萬(wàn)隆提出的“調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)網(wǎng)絡(luò)、促轉(zhuǎn)型、上規(guī)模”發(fā)展戰(zhàn)略指引下，2018年雙匯發(fā)展經(jīng)歷了一輪以總裁馬相杰為首的人事調(diào)整，可見在用人上“能者上”、領(lǐng)導(dǎo)層進(jìn)行權(quán)力下放的組織架構(gòu)改革理念。

在產(chǎn)業(yè)鏈上下游劇烈波動(dòng)中，雙匯發(fā)展的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)總體表現(xiàn)平穩(wěn)，不僅通過(guò)預(yù)判提高庫(kù)存儲(chǔ)備化解生豬供應(yīng)緊張的問(wèn)題，而且通過(guò)提價(jià)部分抵消經(jīng)營(yíng)成本提高產(chǎn)生的壓力。平安證券研報(bào)指出，公司2019年已累計(jì)提價(jià)6次，產(chǎn)品累計(jì)價(jià)格漲幅高達(dá)20%，而銷量依然保持穩(wěn)定，終端動(dòng)銷也整體平穩(wěn)，說(shuō)明提價(jià)效果良好。

華創(chuàng)證券研報(bào)表示，豬價(jià)下行后，公司稱直接降價(jià)情況較少，預(yù)計(jì)將提價(jià)的部分利潤(rùn)空間用于產(chǎn)品改善、市場(chǎng)投入等方面。戰(zhàn)略上，公司堅(jiān)持穩(wěn)高溫上低溫，進(jìn)家庭上餐桌，逐步擴(kuò)大餐飲渠道。

記者注意到，在近期召開的股東大會(huì)中，公司將長(zhǎng)期規(guī)劃投入養(yǎng)殖板塊。雙匯發(fā)展認(rèn)為，公司中美業(yè)務(wù)協(xié)同有限，發(fā)力養(yǎng)殖業(yè)目的使養(yǎng)殖業(yè)務(wù)與自身屠宰業(yè)務(wù)進(jìn)行配套，淡化成本波動(dòng)，穩(wěn)定原料供給。

據(jù)華創(chuàng)證券預(yù)測(cè)，目前公司養(yǎng)殖規(guī)模30萬(wàn)頭，未來(lái)預(yù)計(jì)主要采取公司加農(nóng)戶模式擴(kuò)張，3~5年時(shí)間使養(yǎng)殖上規(guī)模，目標(biāo)使配套養(yǎng)殖業(yè)和屠宰業(yè)的配比達(dá)30%~50%。

2020年，在環(huán)保政策趨嚴(yán)、國(guó)家支持規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)發(fā)展的背景下，國(guó)內(nèi)生豬屠宰行業(yè)集中度提升也將成為大勢(shì)所趨。

談及未來(lái)規(guī)劃，雙匯發(fā)展總裁馬相杰曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，雙匯將推動(dòng)企業(yè)工業(yè)化升級(jí)，實(shí)施自動(dòng)化、信息化、智能化改造；推動(dòng)屠宰業(yè)規(guī)模升級(jí)，加大市場(chǎng)開拓力度推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，推進(jìn)中式產(chǎn)品工業(yè)化；第四，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)融合升級(jí)，養(yǎng)殖、化工、外貿(mào)、物流、金融、電商協(xié)同推進(jìn)；推動(dòng)雙匯數(shù)字化升級(jí)；推動(dòng)企業(yè)管理升級(jí)。