正邦科技：生豬業(yè)務(wù)量穩(wěn)價(jià)增，公司業(yè)績(jī)大幅提升

發(fā)布日期：2020-02-23 18:41:08 來源：互聯(lián)網(wǎng)

公司發(fā)布2019年度業(yè)績(jī)快報(bào)。

2019年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入254.42億元，同比增長(zhǎng)15.05%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤16.97億元，同比增長(zhǎng)777.53%；基本每股收益0.69元。
 

我們的分析和判斷

生豬業(yè)務(wù)量穩(wěn)價(jià)增，公司業(yè)績(jī)大幅提升

公司2019年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因主要是二季度以來生豬價(jià)格回暖，三四季度生豬均價(jià)進(jìn)一步大幅走高所致。2019年公司累計(jì)銷售生豬578.40萬頭，同比增長(zhǎng)4.41%。肥豬銷售均價(jià)受國內(nèi)生豬供給短缺影響同比大幅上升至約18.20元/kg，生豬銷售收入同比增長(zhǎng)49.25%至113.82億元。生豬養(yǎng)殖成本由于生物安全防控支出增加、部分生豬提前出欄、調(diào)運(yùn)受限、新增豬場(chǎng)產(chǎn)能利用率不飽和等因素影響有所上升。我們測(cè)算，扣除4.47億元的非經(jīng)常損益后，公司生豬養(yǎng)殖頭均盈利為216元左右。

飼料業(yè)務(wù)方面，因公司以豬料和禽料業(yè)務(wù)為主，受國內(nèi)非瘟疫情影響，生豬存欄量大幅下滑，公司豬料銷售有所下滑。三季度公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加禽料銷售，全年飼料業(yè)務(wù)收入同比小幅下降4.20%至127.21億元。

肺炎疫情恐延后補(bǔ)欄，豬價(jià)高景氣周期延長(zhǎng)

受非洲豬瘟疫情影響，2019年第二、三季度國內(nèi)能繁母豬存欄環(huán)比大幅降低，7月產(chǎn)業(yè)內(nèi)開始出現(xiàn)三元母豬的留種戰(zhàn)略和行動(dòng)，第四季度國內(nèi)母豬存欄表現(xiàn)為觸底回升。

據(jù)我們了解，2019年12月至2020年1月，北方區(qū)域出現(xiàn)部分季節(jié)性疾病，母豬存欄環(huán)比可能有小幅下滑。而且值得關(guān)注的是，此次武漢肺炎疫情可能會(huì)推遲今年一二季度行業(yè)補(bǔ)欄，相應(yīng)的減少后期四季度和2021年初的出欄，供給恢復(fù)的程度相應(yīng)進(jìn)一步減少，豬價(jià)高景氣周期預(yù)計(jì)延長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2019年生豬銷售均價(jià)在18-20元/kg左右，預(yù)計(jì)2020年生豬均價(jià)有望位于28-30元/kg左右。行業(yè)依然處于業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期。母豬產(chǎn)能保障出欄，業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)可期

公司從2019年二季度開始大量引種，9月末生產(chǎn)性生物資產(chǎn)為18.13億元，較6月末環(huán)比增長(zhǎng)44.69%，截至2019年12月末，公司母豬存欄規(guī)模達(dá)到119.75萬頭，2020年出欄量有保障。

同時(shí)，隨著公司母豬存欄數(shù)量上升，產(chǎn)能釋放可減少攤銷成本，公司生豬完全成本有望下降。疊加豬價(jià)高位運(yùn)行，公司養(yǎng)殖業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊掷m(xù)兌現(xiàn)。另外，隨后期生豬存欄的逐步恢復(fù)回升，公司豬飼料業(yè)務(wù)銷售有望持續(xù)改善。

投資建議：

我們預(yù)計(jì)2020-2021年正邦科技營業(yè)收入分別為367.15億元和447.24億元，同比增長(zhǎng)44.31%和21.81%；歸母凈利潤分別為81.65億元和63.24億元，同比增長(zhǎng)381.43%、-22.55%，對(duì)應(yīng)PE為4.7x和6.1x，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

生豬價(jià)格大幅下跌；豬瘟疫情影響上市公司出欄量。