匯豐銀行預測，2019-2022年，我國生豬出欄量分別為5.47億、4.26億、4.69億和6.1億;市場規模為人民幣1.143萬億、1.032萬億、1.032萬億和1.141萬億，年增長率分別為19%、-10%、0%和10%。此外，如果非瘟疫苗在2020年或2021年仍不可用，養豬行業整合將加速。
 

中國生豬產業鏈——萬億市場

自2006年以來，中國過去三個豬價周期的平均長度50個月。匯豐銀行認為，由于非洲豬瘟，目前的周期將延長前八大上市動物保健公司的市場份額合在一起17%，意味著巨大的增長空間。匯豐銀行認為在未來3-5年內，動物疫苗的銷售量每年會增長多少10-15%。

雖然匯豐銀行預計生豬產量將在2019年至20年期間有所下降，但這將伴隨著生豬價格的上漲。在2021-22年，匯豐銀行預計產量將逐步恢復。隨著養豬場補充庫存，價格將下降。

據農業部統計，2019年9月，生豬數量比上年同期下降了41.1%，種豬數量下降了38.9%。生豬平均下降25.6%，母豬下降26.5%。根據這些數字和匯豐銀行關于補充庫存的假設，匯豐銀行對2019-22年的預測如下：

1. 出欄量分別為5.47億、4.26億、4.69億和6.1億

2. 每公斤加權平均價格分別為19元、22元、20元及17元

3. 市場規模為人民幣1.143萬億、1.032萬億、1.032萬億和1.141萬億

4. 年增長率分別為19%、-10%、0%和10%

規模豬場比例將上升，飼料公司或降至2000多家

整個行業正經歷現代化和工業化的過程，由許多不同的力量驅動，包括：人口老齡化和城市化的上升將導致農業勞動力減少;越來越嚴格的環保法規將加速小農退出市場;非洲豬瘟提高了該行業的進入壁壘，給小型經營者帶來了更大的壓力。

行業領導者在招聘優秀員工、研發支出和金融實力方面享有顯著的規模優勢。由于他們的成本優勢，大型養豬戶與較小的競爭對手相比，盈利能力更強，而且它們也更好地應對豬價的劇烈波動。

在規模場的對面，仍有3500萬散養戶每年生產不到50頭豬。過去還有更多，但在過去的十年里，他們的數量一直在下降。匯豐銀行相信這一進程將繼續下去。

在未來的10年里，匯豐銀行預計他們中的大多數將退出市場，而每年生產5萬多頭生豬的養豬公司的比例將上升，占到全國生豬的40%以上，而今天只有10%左右。未來10年，匯豐銀行預計十大上市豬業公司的市場份額將從目前的7.38%上升至30%。與此同時，匯豐銀行認為，隨著小生產者被擠出，飼料公司的數量將從6000多家下降到2000多家。匯豐銀行預計未來三年，動物保健行業將以10-15%的復合年增長率增長。
 

前十大養豬公司養殖規模上升

　　2020年生豬出欄量或低至4.2億頭

鑒于非洲豬瘟對供應的破壞性影響，匯豐銀行認為在2019年和2020年期間，豬價將居高不下。匯豐銀行估計豬的出欄量將在2019年下降20%至5.47億頭，20年下降22%至4.20億頭，相當于每年削減800至1000萬噸豬肉。

　　豬價連跌背后

即使沒有疫苗，也有跡象表明局勢已經開始穩定下來。政府已經出臺了一系列支持養殖戶的措施，包括貸款補貼、保險和運營成本。匯豐銀行相信這將有助于說服養殖戶開始補充豬的供應并增加產量。這反過來將有利于供應鏈中的企業——比如飼料和動物疫苗生產商——并開始緩解生豬價格上漲的壓力。

據農業農村部畜牧獸醫局局長楊振海表示，養殖戶開始更加熱情地補欄。他強調了8月份的官方數據，即到年底前，豬生產能力的恢復。包括：

1. 8月份生豬庫存持平或增加的省份數目從7月份的8個增加到10個;在8個省，下降速度有所減緩。

2. 同一時期，大型農場有明顯的改善跡象。在年產量超過5000頭的9550多個豬場中，生豬和母豬的數量分別下降了0.3%和1.8%，明顯好于養豬業平均值。

3. 八月份仔豬飼料產量為146萬噸，較上月增長2.2%，5個月首次增長。

4. 根據100家主要育種公司的數據，8月份，后備母豬的銷售增長了80%以上，市場供不應求。

5. 根據業界專家的實地調查，在2019年8月的母豬庫存穩定之后，愿意擴大產能的養殖戶比例正在增加。

因此，基于當前的市場狀況和光明的行業前景，匯豐銀行預計母豬庫存將逐步增加，并預計2020年將出現兩種情況一種是有疫苗，另一種是沒有疫苗。

沒有疫苗：匯豐銀行預計母豬庫存將在2020年增加5-10%，在2021年增加20-30%。

匯豐銀行預計，到2020年，母豬的庫存將達到10-15%，2021年將達到30-50%。

基于這些假設，匯豐銀行預測2021年生豬總產量將增長10%，2022年將增長30%。據匯豐銀行估計，這意味著2019年生豬產量將下降20%，降至5.47億頭。2020年下降22%，達到4.26億，2021和2022年分別恢復10%和30%，分別達到4.69億和6.1億。反過來，匯豐銀行估計從2019年到2022年生豬價格每公斤分別為19元，22元人民幣，20元人民幣和17元人民幣。

非洲豬瘟對產業整合的影響

非洲豬瘟的發病凸顯了中國大型和小型豬場的生物安全標準的巨大差異。因為較大的農場總體上沒有受到影響，今年已經能夠增加產量，并且正在努力增加他們的生產能力。匯豐銀行看到了兩種行業整合方案：

1. 如果在2020年提供疫苗，小規模農戶將補充其庫存。這意味著它將花費更長的時間來整合。

2. 如果疫苗在2020年或2021年不可用，整合將加速，因為小型養殖戶被迫退出行業。

無論疫苗是否可用，匯豐銀行相信，擁有良好生物安全系統的大規模農場，在未來幾年內將提高他們的產能，這也將有利于飼料以及供應鏈上的疫苗公司。

上游飼料和動物保健市場

2018年，中國飼料行業的銷售額為2.28億噸，銷售額為8700億元人民幣。都受到非洲豬瘟的嚴重打擊。匯豐銀行估計銷量在2019年下降10%，至2.05億噸，2020年下降4%，至1.96億噸，在2021年上升7%，至2.10億噸。

這個行業也非常分散。在中國大約有6500家飼料生產商，但只有4家的年產量超過1000萬噸。就像在養豬業一樣，飼料生產商產品的定價能力是如此相似。因此，飼料的定價采用成本加法。

如前所述，養豬公司應該能夠提高他們在上游飼料生產者的議價能力，因為它們轉移到大規模的經營中。從長遠來看，這可能會影響飼料價格，但由于飼料行業的競爭已經相當激烈，將利潤率限制在最高10%，匯豐銀行預計價格不會大幅下降。匯豐銀行認為，隨著越來越多的較小公司被迫退出，行業可能會保持目前的盈利水平。

相比之下，中國的動物保健市場更加集中，2018年前10家公司的銷售額占到了市場的20%。據統計，銷售總額為510億元人民幣。匯豐銀行預計它們在2019年將保持持平，然后上升6%，2020年增至546億元人民幣，之后上升11%，2021年增至608億元人民幣。

匯豐銀行認為，在養豬產業鏈上領先公司處于有利地位。動物保健產品在養豬成本中所占比例不到10%，是保證動物安全和健康的關鍵。這意味養豬公司通常對動物疫苗等這些產品的價格不敏感，并高度重視產品質量。動物保健行業也有很高的進入壁壘，限制了競爭。因此，匯豐銀行認為動物疫苗生產商應該保持強勁的收益，因為隨著豬公司轉向大規模經營，他們將更多地關注疫苗。